金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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