金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港戊申年是哪一年(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿戊申年是哪一年元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就戊申年是哪一年(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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