来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太(tài)可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫(yì)情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量(l东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗iàng)去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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