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软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分(fēn)红

软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内的“中特(tè)估”方向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经历年初以来(lái)的(de)大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历(lì)史平均水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显著(zhù)高于(yú)市场整体(tǐ)，较高的(de)分红也成为(wèi)其进可(kě)攻、退可守的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之(zhī)二：政(zhèng)策的持续(xù)支撑(chēng)和(hé)催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路(lù)”和运营(yíng)商板块修复(fù)的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际，从沙(shā)伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联合声(shēng)明(míng)等(děng)，以及(jí)后续5月召开在即的第三(sān)届“一带一路”国际(jì)合作高(gāo)峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来，数(shù)字(zì)经济上升为国家(jiā)战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出(chū)台。今(jīn)年国务(wù)院(yuàn)改组又新(xīn)设(shè)国家数据(jù)局。运营商(shāng)作(zuò)为“数(shù)字经济”的(de)基础设施(shī)，持续得(dé)到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升(shēng)值(zhí)的全年(nián)宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带(dài)动能(néng)源链整(zhěng)体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下(xià)游需求(qiú)基本集中(zhōng)在国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将充分(fēn)受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国家重点支(zhī)持的战略性产业(yè)之一，近年(nián)来经历了行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近期(qī)板块景气(qì)已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着全(quán)球(qiú)航运(yùn)市场需求正在增长(zhǎng)，带来包括(kuò)化学(xué)品船与成品(pǐn)油(yóu)轮(lún)船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另(lìng)一(yī)方面，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实(shí)现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期(qī)间(jiān)各项(xiàng)数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年，高速公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投资(zī)人回(huí)报(bào)，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回(huí)报计划，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承(chéng)诺(nuò)未来几年(nián)高(gāo)分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当(dāng)前(qián)银行PB估(gū)值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的(de)较低(dī)位置(zhì)，修(xiū)复空(kōng)间较大。